Anthropic-ის IPO: ვენჩურული კაპიტალისტები მილიარდებს მიიღებენ, თუმცა Amazon-ის მოგება გაცილებით მასშტაბური იქნება

Anthropic-ის საჯარო აქციების განთავსება (IPO) მრავალი ინვესტორისთვის დიდ მოგებას ნიშნავს. ისეთი ფირმების წილები, როგორიცაა Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures და Spark Capital, სავარაუდოდ, მილიარდობით დოლარის უკუგებას მოიტანს. თუმცა, Anthropic-ის S-1 დოკუმენტაციის თანახმად, არცერთი ეს ვენჩურული კომპანია არ ფლობს აქციების 5%-ს — ზღვარს, რომელიც აუცილებელია ძირითად აქციონერთა ნუსხაში მოსახვედრად. ეს ფაქტი საკმაოდ უჩვეულოა.

ტექნოლოგიური კომპანიების ტიპური IPO-ებისგან განსხვავებით, სადაც წამყვანი ვენჩურული ინვესტორები ხშირად ორნიშნა პროცენტულ წილებს ფლობენ, Anthropic-ის შემთხვევაში ვითარება განსხვავებულია. ამის მიზეზი კომპანიის გიგანტური მასშტაბებია. მისი 965 მილიარდ დოლარიანი კერძო შეფასების პირობებში, 1%-იანი წილიც კი თითქმის 10 მილიარდ დოლარს უტოლდება. მაგალითად, Bloomberg-ის ბოლო მონაცემებით, Menlo-ს დაახლოებით 14 მილიარდ დოლარიანი პოზიცია კომპანიის მხოლოდ 1.5%-ს შეადგენს.

მიუხედავად იმისა, რომ ვენჩურულ ფირმებს დიდი პროცენტული წილები არ აქვთ, Anthropic-მა მნიშვნელოვანი წილები მიჰყიდა სტრატეგიულ პარტნიორებს, რომლებიც ამავდროულად მისი ბიზნესპარტნიორებიც არიან. სავარაუდოდ, ამ IPO-სგან ყველაზე დიდ ფინანსურ სარგებელს სწორედ Amazon მიიღებს. Amazon-მა Anthropic-ს მხარი პირველად 2023 წელს დაუჭირა და 4 მილიარდ დოლარამდე ინვესტირების ვალდებულება აიღო, რის შემდეგაც კომპანიაში კიდევ მილიარდობით დოლარი დააბანდა.

ინვესტიციის სტრუქტურა და კონვერტირებადი თამასუქები

აქციების პირდაპირ მიღების ნაცვლად, Amazon-მა თავისი ინვესტიციის დიდი ნაწილი კონვერტირებადი თამასუქების (convertible notes) სახით ჩამოაყალიბა. ეს არის ვალის ტიპი, რომელიც IPO-ს ან კომპანიის გაყიდვის შემთხვევაში აქციებად გარდაიქმნება. S-1 დოკუმენტის მიხედვით, 30 ივნისის მდგომარეობით, Amazon ფლობს 6.2 მილიარდი დოლარის ძირითადი ღირებულების კონვერტირებად თამასუქებს, რაც Anthropic-ის მთლიან საგარეო ვალს შეადგენს.

Anthropic-ის შეფასების მკვეთრ ზრდასთან ერთად, ამ თამასუქების ღირებულებაც საგრძნობლად გაიზარდა. Amazon-ის საკუთარი ანგარიშების მიხედვით, 30 ივნისისთვის მისი თამასუქების პორტფელი 97.9 მილიარდ დოლარად იყო შეფასებული. ამ ზრდის გამო, Anthropic-ს მოუწია თავის ბალანსზე დაეფიქსირებინა ვალდებულების მზარდი ღირებულება. მოგება-ზარალის უწყისში ეს აისახა მუხლით „კონვერტირებადი თამასუქების, წარმოებული ვალდებულებებისა და SAFE-ების სამართლიანი ღირებულების ცვლილება“, რამაც 2026 წლის პირველ ნახევარში 72.4 მილიარდი დოლარი შეადგინა. ეს არის არაფულადი ხარჯი, რაც იმას ნიშნავს, რომ კომპანიიდან რეალურად თანხა არ გასულა.

აქციების რაოდენობა და შეზღუდვები

S-1 დოკუმენტის თანახმად, Amazon-ის თამასუქები შესაძლოა 1.84 მილიარდ აქციად დაკონვერტირდეს. თუმცა, არსებობს ლიმიტი, რომელიც Amazon-ს Anthropic-ის „ნაწილობრივ დილუტირებული“ (partially diluted) აქციების 12%-ით ზღუდავს (ეს მაჩვენებელი მოიცავს ჯერ კიდევ გამოუშვებელ აქციებსაც, მაგალითად, საფონდო ოპციონებს). Amazon-ს აქვს უფლება უარი თქვას ამ ლიმიტზე. თამასუქები, რომლებიც ვერ დაკონვერტირდება, დარჩება ძალაში და მომდევნო კვარტლებში გარდაიქმნება აქციებად იმავე ლიმიტის გათვალისწინებით.

თამასუქები Amazon-ის აქტივების მხოლოდ ნაწილია. მეორე კვარტალში კომპანიამ დამატებით 10 მილიარდი დოლარის ინვესტიცია განახორციელა ხმის უფლების არმქონე პრივილეგირებულ აქციებში (preferred stock). ეს მოხდა Anthropic-ის ბოლო ორ დაფინანსების რაუნდში 5-5 მილიარდი დოლარის დაბანდებით. 2023-2025 წლებში თამასუქებში ჩადებულ 8 მილიარდ დოლართან ერთად, Amazon-ის მთლიანმა ინვესტიციამ დაახლოებით 18 მილიარდი დოლარი შეადგინა.

დამატებითი შემოსავლები და Google-ის პოზიცია

აქციებიდან მიღებული მოგების გარდა, Amazon გააგრძელებს მნიშვნელოვანი შემოსავლის მიღებას Anthropic-ისგან, რომელმაც აიღო ვალდებულება, მომდევნო 10 წლის განმავლობაში AWS-ის (Amazon Web Services) ღრუბლოვან სერვისებზე მინიმუმ 110 მილიარდი დოლარი დახარჯოს.

Google-იც მნიშვნელოვან სარგებელს ელოდება როგორც აქციების განთავსებიდან, ისე ღრუბლოვანი გამოთვლების ხელშეკრულებებიდან. გასული წლის დასაწყისში Google Anthropic-ის დაახლოებით 14%-ს ფლობდა, თუმცა შემდგომი მასშტაბური დაფინანსების რაუნდების შედეგად მისი წილი შემცირდა. PitchBook-ის ანალიტიკოსის, ჰარისონ როლფესის შეფასებით, ამჟამად Google-ის წილი დაახლოებით 5.6%-ია. ამასთანავე, Google-მა 2033 წლამდე Anthropic-ისგან მინიმუმ 114 მილიარდი დოლარის ღირებულების ღრუბლოვანი სერვისების შესყიდვის გარანტია მიიღო.

მიუხედავად იმისა, რომ ვენჩურულ ინვესტორებს ჩივილის მიზეზი არ აქვთ, S-1 დოკუმენტაცია ცხადყოფს, რომ Anthropic-ის IPO-ს მთავარი გამარჯვებულები ტექნოლოგიური გიგანტები იქნებიან. მათ ადრეულ ეტაპზევე დაუჭირეს მხარი პოტენციურ კონკურენტს და ახლა მას იმ გამოთვლით სიმძლავრეებს ჰყიდიან, რომლებზეც ეს კომპანია მუშაობს. თავად S-1 დოკუმენტი კი აფრთხილებს ინვესტორებს, რომ ზოგიერთი ეს ღრუბლოვანი პროვაიდერი პარალელურად კონკურენტულ AI მოდელებსაც ქმნის და მათი ინტერესები ყოველთვის არ დაემთხვევა Anthropic-ის მიზნებს.