Blackstone-ის ჯას ხაირა: ხელოვნური ინტელექტის ინფრასტრუქტურის ვალებთან დაკავშირებული შიშები გადაჭარბებულია

საინვესტიციო გიგანტი Blackstone ხელოვნური ინტელექტის (AI) ბუმის ეპიცენტრში პოზიციონირებს. კომპანიის ვეტერანმა, ჯას ხაირამ, გასულ კვირას TechCrunch Disrupt-ის სცენაზე გამოსვლისას დეტალურად ისაუბრა ფირმის სტრატეგიაზე. Blackstone სხვადასხვა მიმართულებით ახორციელებს ინვესტიციებს: დაწყებული მონაცემთა ცენტრებისთვის მასშტაბური სესხების გაცემით, დამთავრებული პერსპექტიულ AI მოდელებსა და აპლიკაციებში კაპიტალის დაბანდებით.

მიმდინარე წლის დასაწყისში ფირმამ Blackstone N1 (BXN1) დააფუძნა — სან-ფრანცისკოში ბაზირებული ცენტრალური ჰაბი, რომელიც კომპანიის AI ინიციატივებს აერთიანებს. ჯგუფს სათავეში სწორედ ხაირა უდგას, რომელიც ნიუ-იორკიდან სპეციალურად გადავიდა ტექნოლოგიური განვითარების ეპიცენტრში ყოფნის მიზნით. წინა ტექნოლოგიური ციკლებისგან განსხვავებით (როგორიცაა მობილური ტექნოლოგიები ან SaaS), სადაც კომპანიებს ზომიერი კაპიტალით შეეძლოთ მასშტაბირება, AI-ზე გადასვლა კოლოსალურ ინვესტიციებს მოითხოვს. სწორედ კაპიტალის ეს საჭიროება ხდის Blackstone-ს, თავისი 1.3 ტრილიონი დოლარის მართვის ქვეშ არსებული აქტივებით, კრიტიკულ მოთამაშედ ამ ტექნოლოგიურ ცვლილებაში.

ხაირამ ხაზგასმით აღნიშნა, რომ Blackstone ტრადიციული ვენჩურული კაპიტალისტებისგან გამოირჩევა გამოთვლითი სიმძლავრეების (compute) დაფინანსებაზე ფოკუსირებითა და კაპიტალის მოქნილი სტრუქტურების შეთავაზებით, რაც მოიცავს როგორც სესხებს, ისე წილობრივ მონაწილეობას. კომპანია აგრესიულ საინვესტიციო პოლიტიკას ატარებს. „დღეს ჩვენ ვართ გამოთვლითი სიმძლავრეების უმსხვილესი მფლობელი ჰიპერსკეილერების (hyperscalers) მიღმა, იქნება ეს ინვესტიციები ნეო-ქლაუდებში (neoclouds) თუ მონაცემთა ცენტრებში. ჩვენ ამ რესურსს სტრატეგიულად ვიყენებთ სხვადასხვა კომპანიის მხარდასაჭერად“, — განაცხადა ხაირამ.

სტრატეგიული ინვესტიციები და ნეო-ქლაუდები

BXN1-მა გადამწყვეტი როლი ითამაშა რამდენიმე მნიშვნელოვან გარიგებაში. მათ შორისაა Crux AI — Google-თან პარტნიორობით შექმნილი ნეო-ქლაუდი, რომელიც Google-ის სპეციალიზებული TPU ჩიპების კომერციალიზაციას ახდენს. Blackstone-მა ამ პროექტში 5 მილიარდი დოლარის ინვესტიცია განახორციელა. გარდა ამისა, ფირმამ მხარი დაუჭირა ოთხი წლის წინ დაარსებულ ჩიპების სტარტაპს, Etched-ს, რომლის სწრაფმა განვითარებამ ინვესტორთა დიდი ყურადღება მიიპყრო.

ნეო-ქლაუდები წარმოადგენენ ღრუბლოვანი სერვისების მომწოდებლებს, რომლებიც AI GPU ინფრასტრუქტურას აქირავებენ. Blackstone-მა დანერგა დაფინანსების ინოვაციური სტრუქტურა, რომელიც საშუალებას აძლევს მას გასცეს მასშტაბური სესხები ვენჩურული კაპიტალით ზურგგამაგრებულ ნეო-ქლაუდებზე. ეს ხდება მომხმარებელთა გაფორმებული კონტრაქტების ანალიზისა და თავად GPU-ების გირაოდ გამოყენების საფუძველზე.

CoreWeave-ის ქეისი და დაფინანსების მოდელი

Blackstone-ის პირველი ასეთი გარიგება 2023 წელს შედგა კომპანია CoreWeave-თან, მას შემდეგ, რაც ChatGPT-ის გამოშვების ფონზე მოთხოვნა მკვეთრად გაიზარდა. ხაირას თქმით, იმ დროს CoreWeave-ს მხოლოდ 30 მილიონი დოლარის შემოსავალი და მინიმალური მოგება ჰქონდა, თუმცა მან Blackstone-ს 2.3 მილიარდი დოლარის სესხისთვის მიმართა. სესხის გარანტიად Nvidia-ს GPU-ების დიდი კოლექცია იქცა (Nvidia თავადაც არის CoreWeave-ის ინვესტორი).

Blackstone-ისთვის სესხის გაცემა უფრო მისაღები გახდა იმის გამოც, რომ CoreWeave-ს ჰქონდა კონტრაქტები ისეთ მსხვილ კლიენტებთან, როგორიცაა Microsoft. ეს ტრანზაქცია სწრაფად იქცა მოდელად, რომლის მიხედვითაც Blackstone-მა და სხვა საკრედიტო ინსტიტუტებმა მილიარდობით დოლარის დამატებითი სესხები გასცეს CoreWeave-სა და მის კონკურენტებზე.

„ერთ-ერთი მთავარი ფაქტორი, რასაც ვაკვირდებით, მომხმარებლის ბუნებაა. თუ მომხმარებელი მაღალი რეიტინგის მქონეა — მაგალითად, Microsoft ან Meta — რისკის შეფასება სწორედ ამ მომხმარებელზე დაყრდნობით ხდება“, — განმარტა ხაირამ.

ბაზრის მერყეობა და მზარდი ვალები

CoreWeave-თან წარმატების შემდეგ, Blackstone-მა სხვა მსგავსი გარიგებებიც დადო, მათ შორის ავსტრალიურ GPU პროვაიდერ Firmus-თან, სადაც Coatue-სთან ერთად 10 მილიარდი დოლარის საკრედიტო ხაზი გახსნა. თუმცა, ხაირამ აღიარა, რომ ბოლო კვირებში ამ კომპანიების მიერ დაგროვილმა დიდმა ვალებმა გარკვეული ეჭვები გააჩინა. CoreWeave-ის ვალმა უკვე 50 მილიარდ დოლარს მიაღწია, რამაც Altimeter Capital-ის დამფუძნებელს, ბრედ გერსტნერს, ათქმევინა, რომ მხოლოდ GPU-ები გირაოს სახით უკვე აღარ არის საკმარისი იაფი კრედიტის მისაღებად.

ხაირას თქმით, ბაზრის ნერვიულობა რამდენიმე ფაქტორით არის განპირობებული:

• სექტემბერში საპროცენტო განაკვეთების ზრდა;
• მოსალოდნელზე მაღალი ინფლაცია, რაც მიანიშნებს, რომ სესხის აღების ხარჯები კვლავ გაიზრდება;
• AI ინფრასტრუქტურის სავალო შეთავაზებების სიმრავლე.

„ჩვენ ასევე ვხედავთ საკრედიტო სპრედების ზრდას“, — აღნიშნა ხაირამ. ეს ნიშნავს, რომ გამსესხებლები უფრო მაღალ პრემიებს ითხოვენ საბაზისო განაკვეთებზე ზემოთ. მისი თქმით, Meta-ს ან Microsoft-ისთვისაც კი სესხის აღების ღირებულება გაიზარდა, მიუხედავად მათი მყარი ბალანსისა და მოგებისა.

მომავლის პროგნოზი: კრიზისი თუ დროებითი შეფერხება?

სავალო ხარჯების ზრდამ საფონდო ბირჟაზეც იქონია გავლენა. CoreWeave-ის აქციები ბოლო დღეებში 20%-ზე მეტით დაეცა, ხოლო Firmus-მა გააუქმა დაგეგმილი IPO ავსტრალიის საფონდო ბირჟაზე, სადაც მისი სამიზნე ღირებულება 30 მილიარდი დოლარი იყო. ხაირას აზრით, ბაზარი ამჟამად ცდილობს განსაზღვროს ნეო-ქლაუდების რეალური ფასი მზარდი საპროცენტო განაკვეთების პირობებში.

მიუხედავად ამ წნეხისა, AI კომპანიებს კვლავ სჭირდებათ მეტი გამოთვლითი სიმძლავრე, რაც მონაცემთა ცენტრების მშენებლობას განაპირობებს. ხაირა არ იზიარებს პესიმისტურ პროგნოზებს იმის შესახებ, რომ AI ვალების დაგროვება ფართომასშტაბიან საკრედიტო კრიზისს ან ეკონომიკურ კოლაფსს გამოიწვევს.

„ეს არ ჰგავს 2008 წლის სიტუაციას, როდესაც ბანკებს არასაიმედო კრედიტები ჰქონდათ“, — განაცხადა მან. მისი არგუმენტით, მონაცემთა ცენტრების უმეტესობა ჰიპერსკეილერებისთვის შენდება, რაც ნიშნავს, რომ მათ უკან მდგომი ვალები მსოფლიოში ყველაზე გადახდისუნარიანი კომპანიებით არის გარანტირებული.

AI-ს დანერგვა და ROI

მონაცემთა ცენტრების დაფინანსების გარდა, Blackstone ეხმარება კომპანიებს AI-ს პრაქტიკულ გამოყენებაში. ამ მიზნით, Anthropic-თან და Hellman & Friedman-თან ერთად შეიქმნა 1.5 მილიარდი დოლარის ღირებულების ერთობლივი საწარმო „Ode with Anthropic“. Ode უზრუნველყოფს ინჟინრების ჩართულობას, რათა დაეხმაროს კომპანიებს AI-ს ინტეგრირებაში, დაწყებული Blackstone-ის პორტფელში არსებული 280 კომპანიით.

კითხვაზე, ხედავენ თუ არა Blackstone-ის მფლობელობაში არსებული კომპანიები რეალურ სარგებელს AI-სგან, ხაირამ აღნიშნა, რომ ინვესტიციის უკუგება (ROI) ნამდვილად არსებობს, თუმცა ის არათანაბარია. მან ტექნოლოგიის ათვისების პროცესი „ხერხისებრ მოდელს“ (sawtooth pattern) შეადარა, რაც სკეპტიკოსებისთვის შეიძლება გამოთვლითი სიმძლავრეების ჭარბ მიწოდებად აღიქმებოდეს, სანამ რეალური ათვისება ამ სიმძლავრეებს არ დაეწევა.